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乐橙手机游戏|首页|中信建投黄文涛:周期景气下行 或转向主动去库存阶段

信息更新时间:2020-01-11 14:11:47关度指数:4912

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国家统计局10月31日公布的数据显示,10月制造业PMI指数50.2%,环比回落0.6个百分点,连续27个月位于荣枯线上方;非制造业商务活动指数为53.9%,环比回落0.4个百分点。

针对10月PMI数据,中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛点评如下:

1、生产和需求趋势回落。生产指数52.0%,环比回落1.0个百分点,同比回落1.4个百分点,与近期发电耗煤增速、发电量增速回落方向一致。需求方面,新订单指数50.8%,环比回落1.2个百分点、同比回落2.1个百分点;在手订单指数44.3%,环比、同比分别回落0.9、1.3个百分点。新出口订单46.9%,环比、同比分别回落1.1、3.2个百分点,连续5个月在荣枯线以下,或显示贸易战背景下经济出口动能的弱化倾向。

2、价格指数年内见顶回落。10月原材料购进价格指数58.0%,环比回落1.8个百分点、同比下降5.4个百分点。近期价格大宗商品价格指数表现较弱,叠加国内投资需求不强,或导致本轮价格PMI的上升周期乏力。根据价格PMI预测的10月PPI同比可能在3.5%左右。

3、库存指数边际转弱,库存周期或转向主动去库存阶段。产成品库存指数47.1%,环比、同比分别回落0.3、回升1.0个百分点;原材料库存指数47.2%,环比回落0.6个百分点、同比回落1.4个百分点。叠加需求指数趋势走弱,库存周期有从被动补库存向主动去库存转换的倾向。

4、大、中、小企业PMI边际回升。10月大、中、小企业PMI分别为54.1%、48.6%、50.8%,环比分别变动-0.6、-1.6、-1.4个百分点,同比分别变动-1.8、-2.4、2.6个百分点。中型企业指数重新降至荣枯线以下,大企业同中小企业景气分化,政策对小微企业的扶持力度或仍有待增强。

总体看,10月PMI周期景气下行,或转向主动去库存阶段。尽管近期环保限产有所放松,生产指数仍回落,生产的修复动力或仍有待加强。需求方面,内需、外需指标同时走弱,稳基建的效果尚未体现,房地产和制造业投资也有可能回落,叠加消费不强,需求端短期内或难以对经济景气形成有力支撑。周期方面,尽管我们根据同步指标计算的库存周期仍处于被动补库存阶段,而基于先行指标PMI的测算则率先出现了向被动去库存阶段转变的倾向,短期内经济景气与周期有继续下行的压力。价格分项的回落或显示通胀压力有限。非制造业指数的回落与服务业生产、收入、利润的回落方向一致,如果未来传导至就业数据变差,可能成为政策扩张进一步加力的理由。

责任编辑:陈悠然 SF104



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